摘要：自周五以来金价上涨 2.3%，周二盘中交易至每盎司 1,860.30 美元。
金价扭转了9月底以来近7%的跌幅。
摩根士丹利：虽然从历史上看，石油与黄金的比率一直是未来油价的一个糟糕指标，但它仍然可以引起寻求油价走向指导的投资者的兴趣。

上周五哈马斯对以色列发动突然袭击后，黄金市场在过去几天成功部分削减损失并扭转了深度抛售，克服了美联储对长期利率上升的鹰派前景 以及 强大的美元。

金价自周五以来上涨 2.3%，周二盘中交易至每盎司 1,860.30 美元，扭转了自 9 月底以来近 7% 的跌幅，9 月 20 日金价交投于每盎司 1,930 美元上方。 

黄金不仅在投资组合多元化方面发挥着重要作用，而且还可以有效对冲不确定性。去年大部分时间黄金交易价格接近历史高位，由于俄罗斯在乌克兰的战争以及对冲通胀的需求，黄金作为地缘政治对冲的需求很高。但利率上升和美元走强都有效地扼杀了今年黄金的涨势。

值得庆幸的是，盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）预测，中东紧张局势可能意味着美联储不会“……在不确定性增加的情况下继续加息，尽管潜在的通胀影响，但利率峰值的前景突然变得更近了。”油价上涨，这可能预示着金价走低。

宏观阻力依然存在

尽管如此，由于存在过多的阻力，黄金全面上涨还远未确定。尽管以色列对哈马斯发动了猛烈的报复性袭击，金价在周二交易中仍略有回落，  而金价仍处于超卖区域，这表明空头不会屈服。

大宗商品分析师报告称，战术投资者已大幅削减黄金敞口，缩减铂金头寸，但增加了白银和钯金敞口。分析师表示，在9月份鹰派的美联储会议之后，黄金面临的宏观阻力持续存在。他们指出，在实物市场支撑价格下限的支撑下，金价最初表现良好。但股市下跌、名义收益率和实际收益率上升，以及利率将在更长时间内保持较高水平的预期都对金价构成压力，导致金价跌破关键支撑位。目前金价处于 2023 年 3 月触及的低点，

上次两年期国债收益率交易在类似水平，表明金价可能也没有太大的下行潜力。  

渣打银行的外汇策略师预计美元将在一段时间内保持近期的强势。他们指出，美国经济活动强于预期，且美元在很大程度上追随利差，并称美元可能要到 2024 年中期才会大幅贬值。

从看涨的角度来看，渣打银行观察到，尽管其他资产市场显示出避险情绪，特别是考虑到美元走高，但黄金并没有从同样的情绪中受益。他们认为，黄金市场并未对美国政府关门的风险进行大幅溢价，尤其是在凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)被赶下众议院议长职务后，增加了美国政府在几个月内关门的风险。 

与此同时，对中国经济复苏步伐的担忧依然存在，衰退风险挥之不去，以及通胀可能再次抬头的担忧。渣打银行表示，这些宏观因素通常会支撑金价走势；然而，利率上升和美元走强主导了近期的价格走势。事实上，预计金价的交易价格将远低于当前水平，但实物市场的强劲，特别是来自官方部门的强劲，限制了价格下行风险。

黄金贵，石油便宜？黄金与石油的关系

石油和黄金是世界上最受关注的两种商品，其中一种商品走到哪里，另一种商品经常跟到哪里也就不足为奇了。

摩根士丹利表示，尽管从历史上看，石油与黄金的比率一直不是未来油价的一个糟糕指标，但寻求油价走向指导的投资者仍然可能对其感兴趣。

那么，趋势如何？

我们可以回顾一下，在任何时间点，一盎司黄金可以购买多少桶石油，即每盎司石油桶数。

自 1946 年以来，黄金与石油的平均比率为一盎司黄金可购买 16.53 桶石油。每当一盎司黄金可以购买超过 16.53 桶石油时，就意味着要么石油便宜，要么黄金昂贵。相反，只要一盎司黄金可以购买的量少于 16.53 桶，石油就被认为是昂贵的，而黄金则被认为是便宜的。了解这一点可以帮助投资者决定是否应该购买更多石油并出售黄金，反之亦然。

看看最近的时间范围，1998 年，石油很便宜，而黄金则相对昂贵。1999年-2000年，石油上涨了66%，而黄金则基本持平。2000 年初，黄金再次相对非常便宜，从 2001 年的 271 美元跌至 2012 年石油再次便宜时的 1,669 美元。请记住，这些只是年平均价格，这意味着投资者不需要准确把握时机来达到这些价格。

2019 年，石油平均价格为每桶 50.01 美元，黄金平均价格为每桶 1,514.75 美元，这意味着一盎司黄金只能购买 30 多桶石油。2020 年，这一比率飙升至每盎司 54.87 桶黄金的天文数字，是长期平均水平的 3 倍多。流动比率为 21.27，表明要么黄金略贵，要么石油略低于其公允价值，或者两者兼而有之。