4月份欧洲天然气注入放缓

4 月份欧洲天然气价格出现相当大的波动。TTF 近月期货交易价格从 4 月初略高于 25 欧元/兆瓦时上涨至月中近 34 欧元/兆瓦时，但到月底又回落至 30 欧元/兆瓦时以下。然而，五月初价格再次上涨。挪威流向欧洲的天然气减少，加上欧洲大陆大部分地区后期的寒流增加了四月下半月的供暖需求。

欧洲的天然气储存量连续几周保持在 62% 的水平（尽管最近已增加至 64%）。因此，存储量已从 4 月初的季节性历史高位上升到 4 月底与 2020 年水平更加一致。虽然 4 月下半月的库存建设速度低于正常水平，但我们认为欧洲将在下一个供暖季开始之前达到 100% 的满库存。这应该会给价格带来下行压力，我们仍然预计 TTF 在注入季节的剩余时间内平均为 25 欧元/兆瓦时。

预计 2024/25 年冬季之前存储已满

截至 4 月底，欧洲存储已满 62%。这高于 5 年平均水平 47% 和去年同期的 60%。欧洲仅需要在 5 月 1 日至 10 月 31 日期间平均每天净注入略多于 210 mcm 的量，即可在 11 月 1 日之前实现存储 100% 满。考虑到自 2018 年以来，唯一一次平均净注入较低是在 2020 年，这在很大程度上是由新冠疫情推动的，这一点对于该地区来说应该是可以实现的。此外，俄罗斯/乌克兰战争后欧洲市场的动态也发生了变化。然而，即使我们假设净注入量与 2020 年相似，到 11 月 1 日，欧洲存储将达到 95% 以上，这仍然高于欧盟委员会截至目前存储达到 90% 的目标。

也就是说，夏季的注入力度将部分取决于未来几个月需求复苏的力度。工业需求疲软不仅影响了天然气消费，而且由于可再生能源产量增加，电力行业的需求也有所减弱。我们的平衡假设 2024 年欧盟天然气需求将同比增长 5%，而这种增长仍会导致该地区在明年冬季之前达到满储状态。

欧洲天然气流量保持稳定

总体而言，4 月份流入欧盟的天然气流量与上月相比基本没有变化，约为 24bcm。然而，虽然总体进口量没有变化，但具体流量却发生了变化。液化天然气输出量、挪威管道流量、俄罗斯管道流量和阿塞拜疆流量本月均有所下降。来自英国和北非的强劲流​​量抵消了流量的减少。

液化天然气产量下降并不令人意外。对于现货货物来说，亚洲是一个更具吸引力的市场，因为亚洲价格在一年中的大部分时间都高于欧洲市场。今年迄今为止，亚洲需求一直强劲，较低的价格吸引了对价格敏感的买家重返市场。

由于挪威多次停电，且停电一直持续到五月初，挪威的流量有所下降。

至于英国，3 月份欧盟是英国的小型天然气净出口国，但 4 月份情况发生逆转，TTF 从对 NBP 的折扣转为溢价。英国有限的储存表明，在注入季节的大部分时间里，欧盟仍将是英国天然气的净进口国。

美国天然气市场触底

美国天然气市场似乎已经找到了底部。3 月份，近月亨利港期货交易价跌至 1.48 美元/百万英热单位的低位，为 2020 年以来的最低水平。不过，自那以来，价格已回升至 2 美元/百万英热单位以上，预计今年供应增长将持平，且需求强劲。 2024 年和 2025 年。虽然我们预计美国天然气价格将呈走高趋势，但这种观点存在风险，主要是由于充足的储存水平以及伴生气产量的惊人上涨潜力。

美国存储非常舒适

2023/24 年冬季，美国天然气储存变得越来越舒适。在供暖季到来之前，美国的存储量同比增长近 6%，比 5 年平均水平高出近 5%。然而，存储量目前同比增长 21%，比 5 年平均水平高出 35%。这种存储的转变有助于解释亨利港在冬季的显着疲软。

有几个因素导致库存消耗低于平常。首先，由于天气温和，冬季需求疲软。11 月至 3 月期间，住宅和商业需求平均略低于 35bcf/天，同比下降 6%。其次，这一时期供应更加强劲，国内产量同比增长 3%，达到近 105bcf/d。最后，自由港液化天然气出口设施的维护也会减少对天然气的需求，这反映在近几个月流向该工厂的天然气流量减少上。

美国供应增长持平

2023 年和冬季的供应增长预计不会持续到 2024 年。低价环境导致钻探活动下降。贝克休斯数据显示，美国天然气钻机数量同比下降28%至102台，为2021年12月以来的最低数量。因此，预计今年美国干气产量增长将基本持平。EIA预测2024年干气产量将同比下降0.2%至103.6bcf/d。

伴生气产量（即来自油井的天然气供应）的增长使供应前景变得更加复杂。石油钻井数量比天然气钻井数量要好，油价走强仍在支撑钻井活动。贝克休斯数据显示，自去年10月以来，石油钻井平台数量一直保持稳定。预计 2024 年美国原油供应也将小幅增长。但如果出现意外增长（如 2023 年），天然气供应就有可能进一步增长。

美国天然气需求增强

预计今年供应平稳，需求也会更加强劲。首先，美国较低的电价应会支撑电力行业的需求。其次，自由港应该会在五月份结束长期维护，我们应该会看到工厂的天然气需求恢复到更正常的水平。

此外，今年开始还有大量新增液化天然气出口能力。Plaquemines 一期和 Corpus Christi 三期预计将于 2024 年下半年启动，这两个项目的总产能略高于 2.6bcf/d (20mtpa)。预计 2025 年将开始增加运力，黄金山口列车 1 号和 2 号预计将增加运营。这些列车的总运力为 1.35bcf/天（10.4mtpa）。然而，最近有报道称，延误可能会将该工厂的开工日期推迟到今年下半年。

亚洲液化天然气需求依然强劲

全球天然气和液化天然气市场普遍疲软，导致更多对价格敏感的亚洲买家在经历了 2022 年和 2023 年部分时间的高价格和动荡环境后回归。该地区 2024 年第一季度的进口同比增长 8%，根据 LSEG 的数据，这种增长到第二季度才有所加强，4 月份进口量同比增长 17%。由于价格环境较低、东南亚大部分地区天气变暖以及新的液化天然气进口商进入市场（随着新的再气化能力的启动），预计这些强劲的流量将持续下去。